流体管

  流体管:供求关系的改善使钢铁企业完全有能力转嫁成本的上涨,流体管涨幅将超过成本上涨,行业盈利水平将进一步提高。2008年钢铁行业将呈现高成本、高钢价、高效益的特点。未来流体管行业将告别低价钢铁时代。

  对于具有品种垄断优势、区域垄断优势以及在矿石成本上涨中具有优势的企业,盈利水平的提高幅度将高于行业平均水平。我们继续维持钢铁行业“强于大市”的投资评级。给予宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份、八一钢铁、承德钒钛、三钢闽光“买入”的评级。

  高成本资源价格上涨

  07年下半年在海运费快速上涨的推动下,流体管价格出现了较大幅度的上涨;同时焦煤价格也持续走高。焦炭价格从年初的900元/吨上涨到年底的1400元/吨,进口铁矿石平均价格从60美元/吨上涨到90美元/吨;铁矿石国内现货价格从850元/吨上涨到1450元/吨。原料价格上涨增加了钢铁行业的生产成本。

  造成资源价格大幅度上涨的主要原因是下游需求旺盛、油价高企、美元贬值等因素。2008年这些因素仍将发挥作用,流体管生产成本仍将维持高位。

  首先,考虑供求情况与美元贬值等因素,预期2008年铁矿石价格将上涨20%。预期明年全球的铁矿石供求基本平衡,但是由于流体管企业相对于铁矿石生产商而言集中度过低,从而在价格谈判中处于劣势。但是,巴西的CVRD公司未来几年内将扩产50%,而未来世界铁矿石需求的增长主要在中国,由于巴西到中国的海运费要大大高于澳大利亚到中国的海运费,因此,巴西比澳大利亚有着更加强烈的愿望同中国的流体管业保持良好的合作关系以及为未来扩张的产量锁定买家。

  其次,流体管行业景气以及开采成本的上升将推高煤炭价格。煤炭需求四大行业——电力、冶金、建材和化工行业生产仍然保持平稳快速增长水平。预计2008年四大需煤行业煤炭需求增长将超过13%,从而形成对煤价的有力支撑。供给方面,根据国家统计局口径,今年全国1-10月煤炭生产为18.69亿吨,同比增长11.9%。相对于需求来讲,煤炭供给总体略紧。同时考虑到国家关停小煤窑力度加大,08年冶金用煤价格将比07年上涨15-20%。

  此外,环保成本也将逐渐提高。同时也应该看到,大型流体管企业生产规模大、环保水平处于国内领先水平,同国际流体管企业差距不大。事实上,在环保成本逐步提高的过程中,主要是中小钢铁企业和落后钢铁企业受到的压力较大,而大型钢铁将受益于挤出落后产能带来的盈利水平的提高。

  综合而言,预计2008年吨钢生产成本有望上升300-400元/吨,上涨幅度在7%-10%。

  高价格 告别低价钢铁时代

  07年以来流体管价格稳步上扬,截至12月初,流体管钢价综合指数较年初上涨39.3%,其中长材和扁平材价格指数涨幅分别为50.6%和26.0%。从品种来看,建筑材和中厚板价格涨幅较好,同比涨幅前三的品种分别为螺纹钢52.4%、线材48.8%、中厚板38.8%。

  08年流体管行业的消费仍然保持旺盛,而供给增速将逐步回落,国内钢材开始出现供略不应求的局面,从而支撑08年的高钢价。流体管均价有望上涨10%。上涨动力主要来自于成本上涨与需求拉动,2-3%的供给缺口有望拉动钢价上涨,预计除了消化成本上涨因素之外,有望提高2-3个百分点毛利。

  全球钢铁工业处于景气周期,为我国钢铁工业的发展创造了良好的外部环境。面对未来美国经济可能减速的预期,国际钢铁协会(IISI)并没有调低对08年全球钢铁需求增速的预测,反而两次调高了预测。这主要是因为以“金砖四国”为代表的新兴市场国家的钢铁需求快速增长,保障了未来一段时期内全球流体管需求将保持高速增长。根据IISI10月份的最近预测,07年粗钢需求同比增长6.8%,和07年持平,与历史相比是一个高位。

  国内流体管供求将重现缺口。未来我国经济将保持10%以上的经济增长,钢材消费也将保持12%以上的增长,2008年国内流体管消费有望达到5亿吨。与此同时,国内钢材供给增速减缓。进入2006年以来钢铁行业固定资产投资增速下降,并出现了负增长。07年1-10月份钢铁行业固定资产增长15.2%,明显低于全国固定资产增长速度。如果考虑到固定资产投资价格上涨因素,以及流体管行业产品深加工投资比重较大因素,实际形成能力增长速度明显下降。07年将是钢铁新增产能的转折点,而08年钢铁产量增量将明显下降。预计08年新增流体管产量在5000万吨左右。此外,08年还有望淘汰2500万吨国内落后钢铁产能。

  在6月份出台的出口退税调整以及对部分流体管产品加征出口关税的政策作用下,自7月份以来国内钢材出口月度环比开始出现较大幅度的下降。不少投资者担忧如果美国经济减速,出口美国的钢材减少是否会造成国内钢材资源量的增加。我们认为,不必为此担忧。因为国内钢材出口的主要区域一直是亚洲,出口到亚洲的钢材比例在70%左右。同时,钢材的出口结构更趋多元化,传统的出口区域占比下降,新兴市场国家占比迅速提高。我们认为,2008年我国的流体管出口有望维持现有出口水平,即月平均出口400万吨左右水平,全年出口保持在5000万吨左右,比07年减少1000吨以上。而一旦我国钢材出口量下降,在全球钢材需求的强劲支撑下,国际钢材价格必然出现上涨,这又将减少出口退税对钢材出口的负面影响。
年中以来,中国流体管市场持续低迷,在往年的金秋消费旺季,现货市场的钢材价格再度暴跌,代表品种国庆节后的跌幅普遍达到15%左右。顺应市场走势,宝钢昨日宣布大幅下调12月产品价格,在头羊示范作用下,其他厂家将会纷纷跟进降价,这预示着中国流体管市场已经进入了弱势循环。   12月出厂价格平均降幅将近1000元,是2007年以来的最大降幅,但此次价格调整并未超出流体管市场预期。分析人士指出,尽管已在9月份大幅下调了11月份的销售价格,但流体管销售价格仍与市场价格有较大幅度的溢价,本身就面临再次下调价格的压力。加上目前国内流体管市场需求萎靡,观望气氛浓厚,成交清淡,下游用户订货量的减少直接导致库存的高企,从而引发此次出厂价的深度下调。此次下调后,12月份价格与市场价的价差趋于平衡。   从此次调价的产品分析,所涉及的产品大部分为流体管市场竞争性产品,但也有船板、锅炉板和石油用钢管等品种板,反映了造船等下游行业已出现需求疲软。由于钢铁行业的下游用户范围广泛,所以更容易受到下游需求的影响,汽车和家电订单已经开始萎缩,工程机械、石油产品、造船当前还可以,但不知道能持续多久。   目前流体管行业受到了中国经济本身及世界经济环境的影响,对于钢厂自身,目前急需要考虑的是产品和原燃料的高库存如何消化的问题。   可以想象,流体管需求的萎靡使得钢铁行业供给相对过剩,钢厂减产成为趋势,相应地导致对原料需求减弱。下游的压力向上游原料传递直接导致铁矿石、焦炭等原燃料的大幅跳水。对于流体管生产厂商而言,由于投入流体管市场的产品所采用的原料实际是在原料价格回落之前采购的,因此短期内,高库存的原燃料使得钢铁生产商未能在原料价格回落中获益。

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